红利股分析：华润三九

华润三九作为中药OTC龙头，具备品牌、渠道、并购三重优势，短期关注CHC增长及处方药恢复，长期看国际化+创新药布局。

价值投资者：可关注低估值（PE 17x）与稳定分红（50%+分红率）。

成长投资者：需跟踪天士力整合及创新药管线进展。

1. 基本信息

所处行业：医药健康（中药OTC、处方药）。

行业地位：国内CHC（健康消费品）龙头，中药行业综合排名前三，拥有“999”国民品牌。

实际控制人：华润集团（国务院国资委控股）。

总市值：约581.92亿元（截至2025年4月15日）。

市盈率（PE）：TTM 17.28倍（低于行业平均46.13倍）。

市净率（PB）：2.92倍（2025年4月）。

2. 主营业务及“护城河” 主营业务结构

CHC健康消费品（占比~45%）：核心产品：999感冒灵（市占率领先）、皮炎平、三九胃泰等。2024年营收124.82亿元（+14.13%），毛利率61%。

处方药（占比~22%）：覆盖心脑血管、抗肿瘤、骨科等领域，2024年营收60.06亿元（+15%）。

昆药业务（占比~19%）：2024年营收52.13亿元（+7%），毛利率64%，收购华润圣火强化三七口服制剂市场。

市场占有率

OTC市场：感冒灵、皮炎平、三九胃泰等细分品类市占率前三。

处方药：配方颗粒业务恢复增长，联采区域份额提升。

护城河

✅ 品牌优势：“999”品牌认知度高，年销售额过亿品种39个。

✅ 渠道覆盖：全国60万家药店、数千家医院，线上线下全渠道布局。

✅ 并购整合能力：成功整合昆药、澳诺制药等，强化慢病管理、儿科等领域。

3. 财务与估值 近三年盈利能力

指标

2023

2024

2025Q1

营收（亿）

247.39

276.17

净利润（亿）

28.53

33.68

毛利率（%）

~53%

51.86%

ROE（%）

~16%

17.34%

（2024年净利润同比增长18.05%）。

分红情况

2024年分红：累计派现16.95亿元，分红率50.34%。

历史分红：上市以来累计分红93.2亿元，分红融资比559.35%（行业排名第6）。

4. 未来发展前景

✅ 高端化+国际化：

收购天士力28%股份，布局中药创新药。 拓展海外市场，如东南亚、非洲等。

✅ 数字化转型：

AI优化供应链，智能制造降本增效。

✅ 政策受益：

国家支持中医药发展，配方颗粒、OTC中药受集采影响较小。5. 亮点与风险 亮点

✅ 低估值+高分红：PE 17.28倍（行业平均46.13倍），股息率3%+。

✅ 稳健增长：CHC业务韧性足，处方药恢复增长。

风险

⚠ 集采降价压力：配方颗粒、饮片纳入集采，可能影响利润。

⚠ 并购整合风险：天士力等并购项目需关注协同效应。